西南证券股份有限公司敖颖晨,韩晨近期对帝尔激光(300776)进行研究并发布了研究报告《光伏激光设备先行者，N型时代再现技术红利》，本报告对帝尔激光给出买入评级，认为其目标价位为250.25元，当前股价为211.04元，预期上涨幅度为18.58%。
帝尔激光(300776)
投资要点
推荐逻辑：1）激光]设备有望复刻在PERC中的发展路径，通过提高电池转换效率从而成为N型产线中基本配置。TOPConSE可提效0.2%-0.3%，有望成为未来产线标配；BC电池技术中亦可使用激光开槽和开孔；HJT中LIA可带来0.6%的转换效率提升。我们计算至2025年N型电池中激光设备市场空间或至65亿元左右。2）激光转印可降低电池细栅宽度至15-20μm，较传统丝印下降30%，带来银耗成本下降和转换效率提升，每GWTOPCon/HJT电池生产有望节约2300/3700万元。3）公司在PERC消融和掺杂设备中市占率超过80%，N型各技术路线均有布局，在PERC的成功有望在N型和转印领域重现。
复盘PERC迭代升级路径，激光掺杂、开槽等技术有望在N型电池中重演。TOPCon中增加激光开槽与SE掺杂，可提升转换效率0.2%-0.3%，为后续TOPCon迭代升级至SETOPCon重要方式之一。BC电池技术中，激光可用于掩膜开槽、局部接触开孔、激光开槽、P-N区隔离等工序，单GW设备价值量更大；HJT中增加激光LIA工序，转换效率可提升0.6%左右。N型电池激光设备增效更为显著，价值量更高，我们计算至2025年N型电池激光设备市场空间或达到65亿元。
激光转印节省银浆成本30%以上，或替代传统丝印，加速N型量产进度。转印为电池金属化降本方式之一，栅线宽度较丝印可下降30%以上至15-20μm，带来银浆耗量与成本下降30%以上。若叠加二次转印，栅线实现更高的高宽比，电流损耗下降，栅线数量减少，增加电池受光面积，提升转换效率。转印作为丝印的替代，降本增效优势显著，有望加速N型量产进度，每GW价值量或将超过丝印。掺杂/开膜/LIA+转印，N型电池性价比凸显，激光设备市场规模有望快速提升，龙头企业将充分受益于技术红利带来的业绩弹性。
全球光伏激光设备龙头，N型迭代下将充分享受行业技术红利。公司深耕光伏激光设备领域十余年，自主研发激光消融、掺杂、修复、无损划片等设备并应用于多种电池组件技术路线，其中PERC消融与掺杂设备市占率超过80%。公司转印技术与以色列Utilight团队合作，N型电池激光设备研发布局领先，两项技术研发积累均逾五年。2022年公司与隆基签订6亿元N型电池量产线激光设备合同，掺杂与转印设备在N型产线中即将量产。新技术设备盈利更优，公司盈利能力有望上行。
盈利预测与投资建议：公司光伏激光技术业内独有，在N型技术迭代背景下竞争优势凸显。2022年起公司运用在N型电池的激光设备有望放量，同时激光转印或取代丝印带来电池金属化环节变革。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为41.19%，给予2023年55倍PE，目标价250.25元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：下游新技术发展不及预期；原材料成本上涨，公司盈利能力下降风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券倪正洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.11亿，根据现价换算的预测PE为70.35。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为253.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，帝尔激光（300776）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
