华安证券股份有限公司张帆,徒月婷近期对德龙激光进行研究并发布了研究报告《精密激光加工领军者，多重高成长领域布局将迎放量》，本报告对德龙激光给出增持评级，当前股价为42.45元。
德龙激光(688170)
主要观点：
精密激光加工设备领军者
公司在激光精密加工领域深耕十几年，聚焦泛半导体、新型电子及新能源等多个领域；公司重视研发投入，核心技术自主可控，自研激光器的核心技术处于行业前列。2019-2022年，公司营收和归母净利润CAGR分别为17.18%和49.63%，2023年一季度，公司营业收入0.98亿元，归母净利润479.22万元，公司订单回暖，但设备验收不及预期，且新能源及半导体方向加强研发投入增加。
精密激光加工设备应用广泛、前景广阔
根据亿渡数据统计及预测，2021年中国激光市场规模已达到821亿元，较2020年增长17.43%。随着疫情防控政策的调整和制造业的发展，预计2026年中国激光设备市场规模将达到1,877.65亿元。激光加工设备在半导体和显示、精密加工领域的销售额占比分别仅为12%、9%，随着精细激光微加工技术向更多的应用领域扩展，未来精细激光微加工市场份额将会有很大的提升。
新兴领域多点布局助力公司高成长
SiC：受新能源以及电力设备等领域的带动，碳化硅作为第三代宽禁半导体材料，市场前景广阔，预计到2027年碳化硅功率器件的市场规模将超过100亿美元。公司研发的激光隐形切割技术优势显著，碳化硅设备从划片向切片拓展，2022年公司正式推出碳化硅晶锭激光切片技术，工艺研发和测试验证已完成，并取得头部客户批量订单。
巨量转移设备：巨量转移技术是Micro-LED量产化的关键因素，激光选择性释放转移预计将成为LED芯片巨量转移的主流技术。2022年，德龙激光MicroLED激光剥离及激光修复设备已交付客户并实现收入，MicroLED激光巨量转移设备已获得头部客户订单。
钙钛矿电池设备：钙钛矿电池单结理论极限效率超31%，相比晶硅电池效率提升空间大。2023年多家企业对钙钛矿电池的规划产能已达到GW级。激光设备是构建钙钛矿电池串联回路的主要工艺，公司目前已推出了针对钙钛矿电池生产的整段设备，投入客户量产线使用，率先实现百兆瓦级规模化量产。
锂电设备：公司已开发出电芯返工激光解决方案，包括：电芯激光除膜设备、电芯自动包膜设备、电芯极柱激光清洗设备。公司自主研发的激光电芯除蓝膜设备已通过客户测试验证并获得头部客户首台订单。
品类拓展+扩产提升市占率
公司以核心技术自研的超快激光器具备竞争优势，公司2020年皮飞秒超快激光器市场占有率为11.19%，且公司自产激光器助力高毛利，搭载自产激光器的激光加工设备毛利率均高于搭载外购激光器的设备的毛利率。公司30W飞秒紫外激光器已经完成研发，实现工业化量产，有很好的国产替代前景；新开发的光纤超快激光器也在做进一步的可靠性验证，有望在半导体领域部分设备上批量导入。2022年的募投项目上，公司继续加码激光器扩产，将新增激光器年产能1,700台，进一步提高市占率。
盈利预测、估值及投资评级
我们预测公司2023-2025年营业收入分别为6.58/8.82/11.62亿元，归母净利润分别为0.81/1.22/1.78亿元，2023-2025年归母净利润CAGR为38%，以当前总股本1.03亿股计算的摊薄EPS为0.78/1.18/1.72元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为53/35/24倍，我们选取同属“激光设备”申万行业分类的有一致预期相关公司大族激光(002008)、杰普特、海目星、锐科激光(300747)、华工科技(000988)、光韵达(300227)、联赢激光作为可比公司，考虑到公司作为激光精细化微加工领域领军企业，且多点布局高景气行业，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
1）市场竞争加剧的风险；2）部分核心原材料依赖进口的风险；3）下游行业波动的风险；4）对下游行业技术迭代、产品更新较快等局面不能及时响应的风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券(000686)李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.52%，其预测2023年度归属净利润为盈利8100万，根据现价换算的预测PE为53.21。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为63.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，德龙激光（688170）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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