联赢激光(688518)2023Q1点评：业绩超预期 盈利能力持续提升

　　事件描述
　　联赢激光发布 2023年一季报，23Q1 公司实现营收 7.66 亿元，同比+106.33%，归母净利润0.88 亿元，同比+489.96%。
　　事件评论
　　业绩高增，净利率提升。公司 2022 年订单保持增长，并在 23Q1 开始顺利验收，此外22Q4因疫情影响部分订单发货和验收延迟，也在 23Q1 得到验收，公司23Q1营收净利润取得高增长。公司 23Q1 毛利率保持 36.02%高位，同时规模化效应继续兑现，23Q1净利率达到 11.49%，同比提升 7.46pct，环比提升 2.91pct。随着订单逐步验收，公司营收规模进一步扩大，盈利能力有望继续提升订单继续增长，结构优化。截至 2022 年底公司在手订单 45.31 亿元（含税），同比增长32.40%。23Q1 在验收高增长的情况下，合同负债和存货环比提升，证明 23Q1 公司订单继续增长，在手订单饱满。同时，2022 年以来，公司订单客户结构更加均衡，且订单中储能占比提升，结构得到优化。展望2023年，预计大客户招标恢复，同时储能、海外等带来增量，公司订单有望继续保持增长。
　　4680 大圆柱持续推进公司有望受益，公司在 4680 领域有近百人研发团队，与行业头部客户均进行良好合作，并提供实验样机，公司在焊接工艺上保持优势，量产效率国内领先，今年已在头部客户取得4680量产线突破，后续相关产品有望取得较高增长，同时公司正在研发下一代效率更高的产品，预计将在4680领域取得较好份额。4680电池由于焊接点增加，焊接设备价值量有望翻倍增长，公司将深度受益。
　　积极拓展业务布局，打造激光焊接平台型企业。除动力电池外，2022 年电池盖板线已整线交付；公司积极拓展其他领域。半导体领域，成立半导体子公司布局光模块焊接激光器和设备，并把原有光通讯业务延伸，除贴装系列，未来将布局共晶系列、耦合系列、划片系列、检测设备等；小钢壳电池领域，公司已做两年焊接设备研发，技术领先优势大，预计后续电池由软包改为钢壳将成趋势，对激光设备需求增加，且量产线单线价值量较高，预计2023年进入规模化订单阶段；光伏领域，成立了研发团队，与深圳、江苏溧阳做光伏和钙钛矿的企业合作，主要研发划线和清洗两个工序；氢燃料领域2022年订单迅速增长：新能源汽车领域切入较多焊接环节。平台化拓展，将使得公司能够更好地抵御单一行业的波动，取得持续健康成长。
　　维持“买入”评级。短期来看，公司将继续受益于国内外电池厂扩产；中长期来看，公司持续加强非动力电池领域拓展，成长性较好。预计公司2023-25年归母净利润分别为4.9、7.3、9.0 亿元，对应PE 分别为 19、13、10 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游电池厂扩产不及预期；
　　2、市场竞争加剧的风险，
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